就全球銅供需而言，全球表觀（三大交易所庫存）銅庫存合計僅30多萬噸左右，不足全球一周用量，即使加上全球***大可跟蹤隱形庫存上海保稅區(qū)銅庫存也不足全球一周所需。

根據(jù)國際銅業(yè)研究組織統(tǒng)計，全球銅礦產(chǎn)量分布：美洲占比56%，亞洲占比20%，非洲占比11%，歐洲占比9%，大洋洲占比5%。而在全球銅需求分布：亞洲占比72%，歐洲占比16%，美洲占比12%，非洲占比1%，大洋洲占比0.02%。

2020年以來新冠肺炎疫情對全球銅的供給和需求沖擊較大，但由于供給主要地區(qū)的美洲、非洲疫情嚴峻，導致銅礦產(chǎn)量下滑，而需求主要地區(qū)亞洲疫情控制較好，尤其占全球銅需求近50%的中國地區(qū)疫情得到有效控制，需求端影響相對有限，導致事實上出現(xiàn)了新冠肺炎疫情對供給的沖擊遠大于需求的情況，這造成了市場的全年短缺，但如果二季度全球經(jīng)濟政策力度不及預期及新能源新基建等消費潛能高增長的利好因素未能落實，則有色金屬價格趨勢性上漲潛能也將被***，因周期行業(yè)難逆經(jīng)濟大周期。

根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年全球銅礦產(chǎn)量同比下滑1.8%，2020年全球銅礦產(chǎn)量2000萬噸，同比2019年下滑1.8%，產(chǎn)量下降主要由于疫情導致礦山主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)運輸受到影響另一家有色金屬權威機構世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020全年銅供應缺口高達139.1萬噸，因南美疫情持續(xù)擾動銅礦供應，而冶煉企業(yè)在疫情擾動和低利潤雙重壓力下顯著降低冶煉活動，根據(jù)對銅廠的衛(wèi)星監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，由于大規(guī)模疫情封鎖抑制工業(yè)活動，全球1月銅冶煉活動下降，其中歐洲1月指數(shù)從前一個月的59.9降至41.3，而北美依然低迷，從12月份的33.6降至33.2。全球***大的精煉銅生產(chǎn)國中國1月的指數(shù)從55.5降至50.3，顯示出銅冶煉行業(yè)開工意愿和利潤水平堪憂。

數(shù)據(jù)顯示，2021年3月國內銅精礦現(xiàn)貨實際成交已低至33.5美元/噸左右，該價格水平甚至低于中國冶煉廠冶煉成本均值，使得中國冶煉廠將持續(xù)面臨精礦加工費和副產(chǎn)品價格的利潤壓力，不排除部分小廠面臨更大競爭困境。

目前，銅市原料供應仍處于十分緊張局面，市場預期中的銅精礦加工費回升遲遲未出現(xiàn)，現(xiàn)貨加工費遲遲難以突破50美元/噸關口，距離2021年銅精礦加工費長協(xié)價和部分銅冶煉商盈虧平衡點都有一定距離，2021年上半年銅精礦現(xiàn)貨貨源緊張仍將持續(xù)，由于基數(shù)效應2021年全球銅礦產(chǎn)量增幅將攀升至7%左右，全球銅精礦將呈現(xiàn)緊平衡，預計2021年中國電解銅增速近4%，全球電解銅產(chǎn)量增速近3%，原料供應瓶頸的緩和仍需依賴銅價趨勢性上漲和全球銅精礦項目產(chǎn)量釋放帶動。

事實上，在整體銅產(chǎn)業(yè)鏈原料供應中，銅精礦在精煉銅原料中的占比在80%以上，而中國作為精煉銅產(chǎn)銷頭號大國，銅冶煉企業(yè)的原材料主要依賴國外進口，而近幾年來中國冶煉產(chǎn)能卻處于快速擴張階段，此消彼長下使得進口銅精礦加工費低迷，中國冶煉企業(yè)持續(xù)面臨“原料緊張利潤微薄”的窘境。根據(jù)業(yè)內調研了解，考慮現(xiàn)金成本后，中國銅冶煉廠的加工費盈虧平衡點大約位于60-65美元/噸左右，但2020-2021年中國銅精礦現(xiàn)貨加工費在持續(xù)位于該平衡點下方，對冶煉廠利潤和資金流造成了較大的壓力。

就更長遠的有色行業(yè)大格局來看，中國經(jīng)濟結構性轉型面臨五大威脅：資源自給率不足，經(jīng)濟增速下滑、加工產(chǎn)能過剩、地緣政治對抗、創(chuàng)新技術不足，同時制造業(yè)處于結構調整和轉型升級時期。

在當前百年罕見的歷史變局中，中國遭遇地緣政治沖突加劇與產(chǎn)業(yè)洗牌升級轉型的復雜局面，在世界各國開啟新一輪科技創(chuàng)新與先進制造業(yè)軍備競賽的格局下，中國有色金屬為代表的實體行業(yè)必須抓資源、去過剩、調結構、穩(wěn)內需、促創(chuàng)新，加速產(chǎn)業(yè)升級節(jié)奏，在百年變局尋求突破機遇，而抓牢海外供應和國內消費是重中之重。

此外，近年來廢銅進口政策趨嚴趨緊，使得銅供應受到一定擾動。由于廢銅原料供給問題、環(huán)保壓力、資金壓力，國內中小型粗煉廠不斷面臨關停和減產(chǎn)問題，尤其是民營的中小型粗煉廠。大型粗煉廠開工率也難見提升，目前粗銅供給持續(xù)緊張。受海外粗煉廠供給影響，年內進口粗銅同比大幅減少。另外，進口政策調整短期可能造成供應擾動，但中長期將可以基本滿足廢銅生產(chǎn)企業(yè)的需求，并一定程度影響銅精礦加工費和精廢價差。2021年全球銅精礦供應偏緊的大背景，廢雜銅必然成為補充礦產(chǎn)銅產(chǎn)出缺口的重要來源，但近年來中國廢雜銅進口受到越來越多的政策及配額***，使得海外銅礦原料的緊俏程度加大，預計2021年再生銅進口政策將有所變化，方能舒緩中國銅廠在原料銅精礦緊張和生產(chǎn)利潤不足的壓力。

來源：易礦資訊

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